张明琴
自1964年我国有线电视诞生以来，经过近50年的发展，有线电视经历了共用天线阶段、闭路电视阶段以及以小网变大网、模拟变数字、单向变双向、用户看电视变用电视为特征的高速发展阶段。目前，已经突破原有的有线电视概念，参与到国家战略层面的智慧城市-智慧社区的基础平台建设中来，进化为广电网络企业。而且各种新技术、新应用、新业态层出不穷，行业参与者日益增加，行业正经历着深刻变化。
随着广电网络企业向基础平台的进化，其原有的依靠广电收视和节目传输形成的销售模式以及利润规模，已经远远不适应企业发展的需要，企业必然从财务资金管理到自有资产运营“进化”到社会资本的运作阶段。
目前，北京、深圳、湖北、湖南、浙江、江苏、陕西、吉林、广西等七个地区的广电网络运营商均已通过各种方式登陆A股，这些广电网络运营商上市后，利用资本市场的广阔平台，通过省内网络资产整合、产业链并购等方式积极开展资本运作，实际上已经成为省级广电网络运营商中的第一梯队，尤其是华数传媒和电广传媒，其打造全产业链的发展思路已得到资本市场的充分认可，估值远超其他同行业上市公司，成为A股市场的明星企业。
除了省内网络整合和产业链并购外，歌华有线、电广传媒、华数传媒等公司还积极向省外扩张，先后收购了贵州、云南、甘肃、天津等地区广电网络运营商的部分股权。电广传媒还通过子公司华丰达有线网络控股有限公司收购了广州珠江数码22.50%的股份，通过子公司达晨创投持有公司第三大股东广东广电网络投资一号有限合伙企业（有限合伙）部分份额。
公司上市后，可以利用上市公司平台，通过设立产业投资基金、并购基金等方式，整合产业链上下游企业，重点关注影视制作、广告制作、数字电视软硬件开发、云计算、物联网、大数据等领域的优质公司，实现产业链协同效应。公司也可以积极进行省外扩张，收购省外优质广电网络公司的股权。
这几家上市广电网络企业在全国省级广电网络企业中尚属少数，但具有标志性的示范作用，在经济宏观和行业中观以及企业微观基本接近的条件下，其他国有广电网络企业上市研究也应该提上各自的日程。
可能性研究
1.中央重视文化产业发展带来方向性保证
党的十八届五中全会提出，把文化产业建设成为国民经济支柱性产业。文化产业已成为国民经济发展新亮点，成为提供就业机会和优化产业结构的朝阳产业、促进经济增长的支柱产业。
中央指出，着力培育骨干文化企业，推动文化企业跨地区跨行业跨所有制兼并重组，建立体现自身独特优势、可持续的经营模式，促进文化资源向优势企业集聚，打造一批文化“航母”。要做大做强做优宣传文化主业，推进文化业态创新，促进文化与科技等产业融合发展，提升文化产业发展质量和水平。要推动文化贸易提质增效，把更多优秀文化产品和服务推向世界。
《中国广电蓝皮书2015》对此更是加以明确：以资本为发展纽带，通过更广泛的跨界发展大幅提高媒体集团的资源整合效率。在融合背景下，广电主流媒体可是更广泛地通过资本运作整合资源，打造有国际竞争力的综合性广播影视传媒集团。灵活运用战略投资、兼并重组、上市融资、试点特殊管理股制度、吸引社会资本、设立产业投资基金、联合成立运营公司等方式，调整与扩张产业布局，打破条块分割、区域封锁和单一经营模式的束缚，实现跨媒体、跨行业、跨区域经营，集聚产业发展新动力，拓展产业发展的新空间，培育产业发展的新生态。
国有广播电视网络行业作为文化产业中辐射力很强的行业，其附加值高，资源消耗和环境污染少，未来将在促进经济发展方式转变方面发挥更大作用。受益于国家政策，广播电视网络行业发展空间广阔。
2.国家推进资本市场发展提供政策性机遇
国家高度重视健全资本市场的相关工作，“注册制”将逐步在将来的审核理念中贯彻执行，注册制的到来可能不是瞬时的转变，而是在审核理念的渐变中慢慢过渡。
截至2016年5月末，申报上市排队的企业有700多家（审核家数，不包括过会待发家数），审核进度较慢，但国家高度重视资本市场建设的理念并未改变。此时，天津广电更应提前布局，未雨绸缪，申报时可能正好赶上新一轮的上升周期及改革红利，达到事半功倍的效果。
3.国企混合所有制改革成为最佳方式
党的十八届三中全会为“混合所有制经济”注入了新的内容，指出“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。”同时强调，“鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业”。十八届三中全会的决议进一步明确了混合所有制经济的发展方向和路径，使之成为深化国企改革新的有效载体、新的动力。实行投资主体多元化的股份制改造，推进国企改制上市与提高国有资产证券化率，有利于国企建立现代企业制度，形成企业的动力机制和风险约束机制，为国企开辟新的融资渠道，有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
目前广电的全部股东均为国有股东，实现IPO是混合所有制重要的实现形式，与混改目标高度一致,可以说实现上市是国有企业混合所有制改革的最佳方式。
4.三网融合竞争激烈形成严峻挑战
截至2015年年底，全国有线广播电视用户达到2.39亿户，比2014年增加2.14%，其中有线数字电视用户超过2.02亿，占比84.51%，双向网络覆盖用户超过1.23亿户（数据来源：2015年统计公报，广播电视部分）。
而2016年上半年，IPTV用户净增1991.7万户，总数达到6581.2万户。如果加上中国移动800万左右的运营商OTT业务，三大基础电信运营商的电视用户已经接近7500万。
随着技术进步以及三网融合的推进，电信网、广播电视网、互联网三大网络技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，在业务应用层面可相互渗透融合。目前IPTV、OTT TV等新兴媒体业态发展迅速，电视传输网络的多元化，促使电信运营商、互联网企业、硬件厂商、内容提供商等不同程度地涉足以电视屏幕为终端的业务，公司在电视相关业务领域面临的竞争愈发激烈。新兴媒体业态的快速发展已对广电网络公司增值业务造成了较大冲击，互联网的内容能够在电视上呈现，已使点播、付费频道等增值业务发展速度放缓甚至下滑。广电网络企业存在由于竞争加剧导致的用户流失、市场份额减少的风险。
在如此激烈的竞争环境中，广电网络必须在逆境之中寻求生存之道。首先是对传统有线电视传输业务进行数字化、双向化改造。另外，广电网络亦在大力发展新业务，开拓新的市场。然而，转型升级之路需要大量的资金支持，以广电网络现有的利润状况，靠内生的资金发展新业务远远不够，可通过上市搭建一个高效、低成本的融资平台，为公司后续发展提供源源不断的资金支持。因此，在竞争风险不断加剧的新时期，能否上市已关乎广电网络生死存亡。
逆水行舟，不进则退。上市虽不能消除竞争风险，但上市后公司的资金、品牌、管理、人才等方面将得到提升，有助于提高综合实力和抗风险能力。
必要性研究
1.上市有利于公司的综合竞争实力的提升
对于广电网络行业本身而言，上市可从资产规模、规范运作、品牌效应和拓宽融资渠道等方面提升综合竞争实力。
资产规模角度：上市可募集大量资金用于公司发展，净资产规模大幅提升，资产负债率下降，财务费用降低，有利于公司轻装上阵，促进业务升级，提高竞争实力。
规范运作角度：经营管理决策的效率较低是国有企业的通病。公司治理水平的高低决定着公司的经营效率和业绩，股改上市为公司建立健全治理结构和内部控制体系提供了一个良好的契机。迫于信息披露要求和外部监管的压力，公司经营将更加规范，内部控制更加严格，公司经营管理水平将有大幅提升。
品牌效应角度：广电网络上市还有利于品牌效应提升、吸引更高层次的人才以及通过低成本的并购方式快速扩张等，有效提升公司竞争实力。
拓宽融资渠道：广电网络上市后，除可获得上市募集的资金以外，上市主体更可通过公开增发、非公开增发、发行可转换公司债券、公司债等方式融得资金。
2.促进国有资产的保值增值
从股东层面看，上市有利于大幅促进国有资产的保值增值。以某省级广电网络公司为例，其大股东省级广播电视台持股80%，若不上市，则大股东持有的股份对应公司净资接近5亿，且流动性较差。上市后广电网络市值可能超百亿，大股东持股对应的市值可能超过50亿，是其不上市时的10倍，且具有极佳的流动性，能够有效实现国有资产的保值增值。同时作为大股东的广播电视台可通过所持股权质押融资、可交换债等方式进一步取得资金，降低融资成本。
3.带动当地经济发展、促进文化产业繁荣发展
从政府角度讲，上市有拉动地方经济、缓解就业压力、减少行政监管、增加税收收入等基础功能。而广电网络作为文化企业，更能促进地方文化的繁荣。积极推进文化企业上市，提高文化企业的证券化率，改变文化企业的发展情况与当地经济地位不相匹配的僵局。而广电网络有较为完善的公司治理结构，内部控制制度较为健全，规范运作情况亦符合上市要求，加之有着一批了解企业上市的管理层和团队，适合承载当地文化企业上市的使命，带动当地文化产业的迅速发展。
特殊性研究
1.行业特点分析
按照证监会行业划分，广电网络属于电信、广播电视和卫星传输服务行业中的有线广播电视传输行业。有线广播电视传输行业是一个非常特殊的行业，兼具政府喉舌、文化传媒、公用事业、信息技术等行业特性，而互联网、文化传媒又是当前市场的主要热点，公司在当前时期通过资本市场做大做强有着极佳的政策支持和市场支撑。此外，行业还有公益属性和经济属性相结合以及规模经济性的特点，上述特点决定了公司在未来发展上，一要降低公益性质的基本收视维护费的收入在总收入中的比例，二要在保有大规模客户的同时，挖掘和提升单一客户的附加值。
2.行业监管情况
在行业的监管中，目前我国有线电视行业实行国家统一领导，分级管理。有线电视行业的监管体制如下：
建设性研究
目前三网融合已推广到全国，IPTV业务的开展将直接分流公司用户，而OTT TV的快速发展将对公司增值业务收入造成巨大的负面影响，行业竞争的加剧对有线电视运营商的规模和资本实力提出新的要求。在此背景下，广电网络拥抱新业态，融入新环境，加快战略转型，采取多种措施在竞争中谋出路。
1.加快改制上市进度
广电网络行业正面临激烈的竞争，公司面对的竞争对手既有中国电信、中国联通等电信运营商，也有阿里巴巴、乐视网、爱奇艺等互联网巨头，还有创维、TCL等传统硬件制造商，竞争的加剧需要大量资金支持。公司的竞争对手基本都是上市公司，有着资本市场做为后盾，他们在与公司的竞争中有着天然优势。公司能否顺利上市直接关系着未来能否从激烈的竞争中脱颖而出。
2.积极介入OTT业务
广电网络企业可以通过与百视通、CNTV等OTT TV牌照商合作，探索“DVB+OTT ”的合作方式，分享OTT TV发展的收益。建设自己的OTT TV内容服务平台，打造“内容+运营+渠道+终端”的全产业链。
3.大力发展宽带用户
发展广电宽带一方面可以为公司带来新的收入增长点，另一方面宽带网络承载能力提升也为公司未来提供“DVB+OTT ”服务打下了基础。
4.积极构建广电生态系统
TVOS系国家广电总局自主研发的智能电视操作系统，未来将成为广电系智能电视系统的唯一选择。TVOS系统具有层次化、开放的体系架构，涵盖了数字电视功能组件，支持可下载条件接收技术标准，可满足可管可控、安全可靠的技术要求，兼容继承了NGB终端中间件，采用开源的技术路线，以TVM虚拟机机制兼容其他智能操作系统应用，体现了广播网和互联网的业务融合特点。
公司应积极推广TVOS系统，并围绕统一的操作系统构建电视应用生态系统，培养基于TVOS系统的应用开发者群体。
5.努力丰富用户体验
未来电视屏幕争夺的核心在于内容的竞争，拥有丰富内容资源是重要的竞争基础。有线电视网络采用QAM调试和码流复用技术，可以实现多路大码流、高清晰度视频的并行传输，多终端可以同时收看高清电视节目，不会像互联网电视那样随着用户并发数增加而造成网络拥塞和视频质量下降。公司应充分利用有线电视网络在传输高宽带、大码率视频内容方面的优势，积极推出高质量、高清晰度视频内容（如4K超高清电视）。
作者单位：天津广播电视网络有限公司
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